“明年，A股白酒板塊市值或突破2萬億。”今年3月，華創(chuàng)證券研究所所長董廣陽曾這樣預(yù)測。當(dāng)時白酒板塊總市值不過萬億出頭。董廣陽的判斷還是謹(jǐn)慎了些，Wind最新最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，白酒板塊19只個股的總市值已達(dá)2.26萬億元。

今年以來，白酒板塊集體大漲。截至6月21日，五糧液(112.330,-0.65, -0.58%)(000858，SZ)、古井貢酒(110.370, -1.38, -1.23%)(000596，SZ)股價漲幅分別達(dá)到125.93%和109.91%。緊隨其后的是瀘州老窖(75.330, -0.47, -0.62%)(000568，SZ)、今世緣(26.420,-0.32, -1.20%)(603369，SH)，漲幅超過85%。山西汾酒(61.240,-0.78, -1.26%)(600809，SH)、順鑫農(nóng)業(yè)(41.910, -0.24, -0.57%)(000860，SZ)、口子窖(59.900, -0.07, -0.12%)(603589，SH)漲幅也在70%以上。

年初至今，整個白酒板塊市值凈增超9370億元，這一數(shù)字也超過了目前A股煤炭板塊的總市值，白酒股的整體估值達(dá)到歷史中樞水平。那么，未來白酒股的估值能否繼續(xù)上行呢?

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股價大漲，板塊總市值超2.2萬億

113.1元、113.88元，6月20日、21日，五糧液股價盤中連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。截至21日收盤，五糧液報112.98元/股。而今年以來，五糧液的市值增長額已超過2000億元。

以貴州茅臺(976.460, 0.16, 0.02%)、五糧液等龍頭股為代表，今年以來，整個白酒板塊行情持續(xù)火熱。目前，貴州茅臺(600519，SH)一馬當(dāng)先，股價直逼1000元/股大關(guān)，總市值超過1.2萬億元。洋河股份(119.550,-0.56, -0.47%)(002304，SZ)、古井貢酒股價也在100元/股以上，在A股14支百元股中，白酒行業(yè)獨(dú)占4席。

不僅坐擁多支百元股，今年來，整個白酒板塊市值也大幅增長。截至6月21日，板塊總市值增長了超過9370億元，而36家煤炭公司總市值為9323億元，白酒板塊的市值相當(dāng)于凈增了一個煤炭板塊。事實(shí)上，19只白酒板塊個股總市值已達(dá)2.26萬億元。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股46家鋼鐵上市公司總市值為7742億元，這也意味著，A股白酒板塊的總市值比煤炭、鋼鐵板塊總市值之和還要多出約5000億元。

不過，A股白酒板塊內(nèi)部的分化也較為明顯。板塊市值超9000億元的絕對增長額中，貴州茅臺一家酒企的市值就增長了4300億元。放眼A股，貴州茅臺總市值增長值，也僅次于中國平安(87.450, -0.52, -0.59%)。而五糧液以約2200億元市值增長額，排名A股第5位。兩大巨頭之外，其他17家白酒上市公司的市值共計增長了1500億元。

“這輪白酒周期本來就是結(jié)構(gòu)性的繁榮。”華創(chuàng)證券食品飲料首席分析師方振向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，白酒板塊的龍頭股充分受益于本輪白酒周期。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也持有類似觀點(diǎn)。“這兩年，白酒業(yè)的經(jīng)營分化很嚴(yán)重，以茅臺、五糧液為代表的高端白酒業(yè)績增速很高，但低端酒增速下降，部分低端酒企經(jīng)營甚至很困難。”楊德龍稱。

個股的股價表現(xiàn)也反映出這一趨勢。今年來，白酒板塊整體漲幅超過60%，明顯跑贏大盤平均水平，但各大白酒上市公司股價表現(xiàn)差異很大。一方面，五糧液、古井貢酒股價翻倍，瀘州老窖、今世緣、山西汾酒、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)漲幅超過70%，另一方面，迎駕貢酒(16.560, -0.21, -1.25%)(603198，SH)、金徽酒(14.620, -0.16, -1.08%)(603919，SH)、青青稞酒(13.900, 0.08, 0.58%)(002646，SZ)等白酒股漲幅都在26%以下。

“白酒股上漲與業(yè)績支撐有關(guān)。”一位私募人士對記者稱，從去年年度和今年一季度的數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺、五糧液等一線白酒上市公司業(yè)績都超過市場預(yù)期。另外，北上資金持續(xù)增持龍頭白酒股，也推動了板塊估值上升。

方振則認(rèn)為，今年來部分白酒股大漲也有去年第四季度“跌過頭”的因素。“去年第四季度，機(jī)構(gòu)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)形勢會對白酒消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，加之整個資本市場下跌，當(dāng)時白酒板塊的估值曾一度快速回落。”他分析道，“白酒上市公司2018年年報和今年一季報出爐后，大家發(fā)現(xiàn)此前的擔(dān)心過頭了，于是白酒板塊的估值得以迅速修復(fù)。”方振表示，隨著白酒股業(yè)績的增長和外資持續(xù)流入，部分白酒上市公司股價便屢創(chuàng)新高。

估值合理，行業(yè)龍頭處于歷史中樞水平

事實(shí)上，方振所說的白酒股估值修復(fù)行情有一定道理。今年來，白酒板塊整體市盈率由年初的20.51倍提升至目前的約29.6倍，增長了44.32%。這意味著，白酒板塊絕大多數(shù)漲幅均是由估值提升引起。

白酒股估值之所以能夠迅速修復(fù)，背后是行業(yè)確定性和“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局的溢價。目前，高端白酒的市場價格依然堅挺。

“現(xiàn)在我們這邊茅臺酒一批價約在2100元/瓶。”近日，一位貴州茅臺酒經(jīng)銷商對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。6月16日，中信建投(25.760, 1.23,5.01%)也發(fā)布研報指出，茅臺酒在全國范圍內(nèi)批價多位上行，普遍在2000元以上。北京經(jīng)銷商報價2120元/瓶，上海報價2050~2100元/瓶，長沙報價2000~2050元/瓶。

不久前，茅臺公司還要求經(jīng)銷商對未來6個月配額進(jìn)行打款，較此前3個月配額的口徑明顯擴(kuò)大。這意味著，今年第二季度，貴州茅臺的預(yù)收款項(xiàng)或有較大增長，茅臺酒在市場上仍舊處于強(qiáng)勢地位。此外，五糧液的市場價格也較為堅挺，據(jù)前述研報數(shù)據(jù)，“五糧液批價多地在900元/瓶以上，北京上漲至969元/瓶，上海達(dá)到939元/瓶。”

在市場分析人士看來，貴州茅臺、五糧液兩大龍頭批價始終保持高位，為其他名優(yōu)白酒提價創(chuàng)造了有利條件。目前，白酒板塊，特別是板塊中優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的仍是確定性最強(qiáng)的投資選擇之一。

從估值水平來看，目前白酒板塊整體估值仍處于相對合理的水平。據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，白酒板塊整體市盈率為29.6倍，個股最大值為39.39倍，最小值為16.56倍，平均值為25.27倍。

就白酒龍頭股而言，截至6月21日，貴州茅臺PE(TTM，滾動市盈率)為32.34倍，五糧液的PE(TTM)為29.46倍。“目前，茅臺、五糧液的估值處于歷史估值中樞水平。”招商證券(17.080, 0.07, 0.41%)食品飲料行業(yè)首席分析師楊勇勝對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

若考慮行業(yè)龍頭的成長性，相比國際酒業(yè)巨頭，國內(nèi)白酒個股的估值似乎在“性價比”方面有一定優(yōu)勢。截至6月21日，國際酒類巨頭帝亞吉?dú)W的PE(TTM)為27.12倍，但帝亞吉?dú)W2018年報凈利潤增速只有13.41%，明顯低于貴州茅臺和五糧液。2018年度和2019年一季度，貴州茅臺和五糧液的凈利潤增速都在30%以上。

發(fā)展分化，龍頭成長性更被看好

過去3年，楊德龍一直關(guān)注于白酒板塊。“白酒板塊我看得最多，特別是貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖等龍頭。”楊德龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

在楊德龍看來，白酒業(yè)是中國少有的能保持持續(xù)增長的消費(fèi)白馬行業(yè)，未來或?qū)⑹艿皆絹碓蕉噘Y金的認(rèn)可。但他同時認(rèn)為，目前白酒行業(yè)的分化很嚴(yán)重，只有行業(yè)龍頭才會長期持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。

未來，白酒股能否有更好的表現(xiàn)?在方振看來，未來白酒股漲跌的關(guān)鍵要看白酒公司本身的業(yè)績增長表現(xiàn)能否進(jìn)一步支撐乃至提升白酒股的估值。那么，貴州茅臺、五糧液能否保持目前的高成長性?楊德龍認(rèn)為，由于基數(shù)較高，未來貴州茅臺和五糧液的業(yè)績增速可能會有所回落，但未來行業(yè)龍頭的市占率以及盈利增長會高于行業(yè)平均水平。

“從長期來看，白酒龍頭股的盈利增長是可以消化估值的，所以我還是長期看好貴州茅臺、五糧液等(龍頭股)。”楊德龍表示。

方振則認(rèn)為，龍頭酒企未來的增速，需要結(jié)合企業(yè)自身戰(zhàn)略及落地情況、產(chǎn)品量價情況等綜合研判。他同時認(rèn)為，外資的流入導(dǎo)致A股市場資金結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，針對白酒板塊而言，外資對白酒股長期戰(zhàn)略性配置，會使得整個板塊估值穩(wěn)步提高。