最近，隨著白酒半年報的陸續出爐，白酒股再次被送上了熱搜。

值得關注的是，首份半年報的“大縮水”絲毫沒有影響白酒指數。7月28日和7月30日，白酒股板塊領漲，漲幅分別達2.3%和2%。

盡管受疫情影響，經濟下行壓力仍然較大，但白酒股市卻表現出高景氣度，特別是醬酒品類頻受追捧，不斷有熱錢涌入。

有行業人士指出，下半年白酒行業有望迎來結構性機會。

酒類消費“兩頭大中間小”

7月27日，水井坊交出白酒行業第一份半年報。

數據顯示，今年上半年水井坊實現營業收入8.04億元，同比減少52.41%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.03億元，同比減少69.64%;公司經營現金流凈額為-2.02億元，同比大跌140.06%。

對于上半年業績的大幅下滑，水井坊表示，突如其來的新冠肺炎疫情使得社交場景處于暫停狀態，來往聚會活動受限，消費需求急劇收縮，給公司春節后的銷售帶來了較大的壓力和困難。

“半年報具有滯后性。到6月底，水井坊的核心門店庫存已下降到2018年時的庫存狀況。”7月28日上午，水井坊半年報投資者交流網絡及電話會議召開。

會上，水井坊公司總經理危永標表示，由于擔心疫情反彈出現第二波，因此，下半年水井坊業績依然具有不確定性。

此外，危永標還稱，3～5年內水井坊主要還是穩定價值鏈，不會輕言提價，但如果有機會還是會考慮。

對此，食品飲料首席分析師汪玲指出，疫情之下酒類消費“兩頭大中間小”，次高端的白酒面臨兩難困境，比起高端酒送禮品牌高度不夠;比起100元以下的中低端白酒，消費群體有限。疫情期間消費場景普遍消失，銷量下滑在預料之中。

就在水井坊召開投資者交流會議的同一天，貴州茅臺披露半年報。

半年報顯示，貴州茅臺2020年上半年營收439.52億元，同比增長11.31%;凈利潤226億元，同比增長13.29%;歸母凈利潤為226億元，較2019年同期的199.5億元同比增長13.29%。總體來看，與2019年年報提出的計劃2020年收入增長10%的目標基本一致。

在一季度取得開門紅后，貴州茅臺二季度繼續保持健康增長趨勢。受益于公司加速直營渠道多元化和放量，直銷同增222%、占比提升至12%。盡管系列酒持平拖累增速，表現依然優于同價格帶競品。

中信證券分析指出，貴州茅臺中報如期穩健落地，批價逐漸升至2500元以上，既體現了公司穿越周期的能力，也驗證了疫情不改白酒結構性景氣的趨勢。

在最近召開的2020年四川省優質白酒產業振興發展第二次推進會議上，五糧液集團透露，上半年實現營業收入626.3億元，同比增長12.9%;實現利潤153.5億元，同比增長17.4%，營收、利潤均實現兩位數增長。

而山西汾酒也在近日表示，公司銷售目前穩中向好，線下終端消費的需求正在恢復中，半年報營收預計會增長，2020年力爭實現20%左右的增幅。

受疫情影響，上半年酒類消費場景受到嚴重影響，不少場景被迫暫停，此前，食品飲料分析師湯瑋亮就二季度的白酒業績做出相關預測。

他指出，二季度白酒公司可能加大費用投放，確保目標實現，從而導致利潤率下降。另外，白酒渠道騰挪空間大，部分公司通過調節庫存來平滑業績波動，而部分公司報表則會真實體現疫情影響。因此，二季度業績可能會出現較大分化，茅五瀘汾(茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒)渠道掌控力強，報表相對較好。

總體來看，疫情給白酒行業帶來的影響會在半年報集中體現，但不同品牌之間的分化進一步加劇：強者恒強，而弱者更弱。

繼續在有魚的地方打魚

自疫情復工復產以來，白酒板塊持續走高，頗受資本青睞。

從基金持倉情況來看，今年第二季度，公募基金對食品飲料重倉個股持倉水平略有回升，但更集中于白酒龍頭個股。

從基金重倉股的持倉市值情況看，貴州茅臺依然牢牢占據公募第一大重倉股。

據統計，截至今年二季度末，2956只基金中共有1109只基金重倉持有貴州茅臺，持倉市值高達591億元，創下了公募基金持倉單一股票市值的最高紀錄。五糧液被671只基金重倉持有2.5億股，持倉市值為430億元。

黑格咨詢集團副總經理、酒類事業部COO徐濤分析，茅臺與五糧液攜手在2019年正式邁入“千億”臺階，2020年上半年的疫情影響依然沒有完全影響到這兩家企業的發展，一季度，兩家企業取得開門紅“不降反升”，從這個成績完全可以看出這兩家企業是行業的風向標，也是產品價位的引領者和資本的追捧者。通過近期的名酒紛紛漲價和股票的抬升趨勢來看，白酒價格抬升還將繼續打開酒企的盈利空間，名酒的結構性機會遠遠大于地方性白酒企業。

對此，銀華富裕主題基金經理焦巍表示，繼續“在有魚的地方打魚”決定了在行業配置上對格局的重視要大于空間。很多新興成長行業的空間巨大，想象力豐富，但行業格局不確定，難以找到賽道龍頭，或者龍頭的地位容易被新技術顛覆。而以白酒為代表的消費行業具有黏性，醫藥行業具有專利懸崖保護，因此更愿意將行業配置集中在這些能夠長期產生牛股的“水草豐美”之處。

“我們看到經濟越不景氣的時候，酒水行業的熱度越高，為什么呢?因為酒水行業的抗風險性和抗周期性相對較強。目前18家上市公司基本都是區域或全國性的龍頭品牌，而這一輪行業結構性的變化，本質在于品牌結構的集中化上。”和君咨詢集團合伙人、酒水事業部主任李振江在接受《華夏酒報》記者采訪時表示，從股市上看，龍頭企業會變得越來越好，無論是股票的變化還是熱錢的進入，都很明顯。

“全國名酒品牌優先聚焦高價位、高利潤‘戰區’，而后多品系拓展擠占渠道、區域占優品牌;區域酒企如無賣更高價位的能力，而又無法在全國面上占據某一核心主流價位，則發展空間必將受限。”徐濤指出，在未來的行業發展變化中，競爭還會加劇，其快速擴容的趨勢不會變。大眾價位段仍是區域白酒存量主銷價位，區域龍頭企業在此價位段結構性調整中要根據自身企業狀況和區域狀況進行深度布局。

在資本的追逐下，除了白酒股受熱捧，醬酒也在經歷新一輪的消費驅動增長。隨著茅臺價格的快速上揚，醬酒市場份額被快速激活。同時，二線醬酒企業通過長期對消費者的培育驅動，使得醬酒消費快速崛起，越來越多的中高端消費群體開始熱衷醬酒。

觀峰咨詢首席戰略專家楊永華則指出，受疫情影響，大眾消費越來越注重健康，而醬酒的健康屬性迎合了健康消費需求的結構變化。此外，消費升級以及喝少點喝好點的消費觀念，給醬酒帶來了產品升級的結構性機會。

“醬酒熱的確是一個非常重要的市場現象和行業現象。一方面，是因為有如茅臺、郎酒等龍頭企業的帶領。更重要的是整個茅臺鎮的這種產區熱，以及在各地的這種醬香熱形成了一個非常重要的消費趨勢。”李振江補充道，醬酒熱不再是單純的資本熱、商業熱，而是基于消費者需求引領下的整個醬酒熱。