白酒是我們2021年相對最看好的子板塊之一。業績層面，看好未來三個季度業績改善的前景，明年上半年業績彈性較高;長期看好消費升級引領行業擴容，預計結構性景氣將持續。估值層面，我們認為周期弱化和格局優化使得資本市場愿意給予優秀酒企更多的品牌和估值溢價，應該淡化短期估值，把價值交給時間。

投資層面，品牌是護城河，價格是生命線，渠道是安全墊，機制是動力源，建議優選具備定價權/競爭實力加強/內部機制改善的酒企。

投資建議：建議優選具備定價權/競爭實力加強/內部機制改善的酒企。

1)具備定價權的高端白酒龍頭，推薦五糧液/貴州茅臺/瀘州老窖;

2)機制改革煥活力的酒企，推薦洋河股份/山西汾酒/金徽酒;

3)受益于次高端擴容，且自身競爭實力不斷增強的次高端酒企，推薦古井貢酒/今世緣/水井坊。

4)受益中低端白酒競爭格局改善，大眾酒推薦全國化實力突出的順鑫農業。