二線名酒前三季度業績增速放緩業內分析——

減少“酒精依賴”基金經理“控制酒量”

A股上市公司正進入三季報密集披露期。昨天，又有6家白酒企業公布三季報。截至目前，已有約半數白酒企業公布了前三季度業績或預告。雖然已經公布業績的酒企前三季度凈利潤均有所增長，但是多家酒企增速放緩，單看第三季度業績，順鑫農業、酒鬼酒等部分酒企還出現了利潤同比下滑。分析人士稱，二線名酒承壓，低增長或成新常態。

6家上市酒企同日亮業績

10月26日，6家白酒上市企業發布三季報。其中，山西汾酒三季報顯示，其1-9月營收為91.27億元，同比增長25.72%;凈利潤為16.96億元，同比增長33.36%。

舍得酒業披露三季報，公司2019年前三季度實現營收18.43億元，同比增長16.01%;凈利潤3.03億元，同比增長10.93%。

水井坊今年前三季度營收為26.5億元，同比增長23.93%;凈利潤為6.39億元，同比增長38.13%。

老白干酒披露，公司2019年前三季度實現營業收入28.22億元，同比增長16.09%;凈利潤2.71億元，同比增長11.16%。

伊力特三季度報告顯示，公司前三季度營業收入14.98億元，同比增加16.5%，歸屬上市公司股東的凈利潤2.90億元，同比增加12.9%。

順鑫農業2019年第三季度報告顯示，前三季度，公司營業收入為110.62億元，比上年同期增長20.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.65億元，比上年同期增長23.93%。

加上之前已經公布了三季報的貴州茅臺和酒鬼酒，以及發布了業績預報的ST皇臺，至此18家白酒上市公司已經有半數公布了今年前三季度業績。

部分增長跟不上預期

北青報記者了解到，這9家上市白酒企業除ST皇臺前三季度預虧外，其余8家企業均為前三季度營收和凈利潤雙雙增長，但水井坊、舍得酒業等部分企業的增長速度已經明顯放緩。此外，部分酒企單看第三季度數據，還出現了凈利潤下滑的情況。

北青報記者對比數據發現，今年水井坊前三季度業績增速成近5年來的新低。過去4年中，水井坊前三季度的營收增速分別為122.42%、28.38%、85.18%、45.36%，今年前三季度23.93%的增速，成為近5年三季報的新低。老白干、舍得酒業也有類似問題。

北青報記者了解到，酒鬼酒第三季度歸母凈利潤0.28億元，同比下滑39.50%。順鑫農業第三季度凈利潤1666.43萬元，同比大幅下滑69.71%。雖然還有屠宰這一業務，但實際順鑫農業主業明確，今年上半年公司白酒業務在營收中占比82%。不過，此次利潤大幅下滑具體受何因素影響，順鑫農業并未明確。

此外，貴州茅臺雖然實現營利雙增，但是其三季報業績并沒有延續一、二季度的增長態勢，無論是營業收入還是利潤增速均低于市場預期。

當然，也有表現頗佳的企業。山西汾酒前三季度凈利潤總和超過2018年全年的14.67億元，營收和凈利潤數據均創出了上市25年來最好成績。伊力特憑借第三季度表現，將半年報中的營收、凈利潤雙降轉為今年前三季度雙增。

基金對白酒股依賴降低

目前公布業績的酒企表現不夠理想的多，繼續“高歌猛進”的少，一些業內人士也表示，目前除了貴州茅臺外，已經公布業績的大多是二線名酒和區域酒企。相比之下，同樣是增速放緩，水井坊、舍得酒業、酒鬼酒等二線名酒在一線酒企的主品牌帶動次高端產品向下探市場的重壓以及區域酒企的發力中高端產品的上攻中，腹背受敵，是競爭中處境最為危險的。如果不調整產品結構，未來發展的低增速或是該類品牌的新常態。

多家酒企披露的業績不及預期，在基金層面也表現出對白酒股不再依賴的情況。貴州茅臺被海外基金減持。其海外資金持股數量較二季度末也減少了552萬股，目前持股總量為10057萬股。易方達資產管理有限公司旗下的一只非公募產品也減持退出其前十大流通股東之列。酒鬼酒方面，華夏穩盛二季度末原本持有289萬股，三季度末退出前十大流通股東之列。

北青報記者了解到，不少明星基金經理在三季度選擇“控制酒量”，將收益落袋為安。以易方達中小盤混合基金為例，該基金最新規模為173.77億元，三季報顯示，明星基金經理張坤減持貴州茅臺2.25萬股、五糧液34.91萬股、瀘州老窖149.6萬股。興全合宜混合基金最新規模已超過356億元，基金經理謝治宇在三季度將五糧液從該基金的前十大重倉股中移除。

此外，有的基金經理則開始“換酒”，由蕭楠掌舵、奪得普通股票型基金今年上半程冠軍的易方達消費行業基金，在三季度減持茅臺22.41萬股、五糧液182.6萬股，瀘州老窖177.81萬股。同時增持古井貢酒148.65萬股、山西汾酒376.98萬股。