1、官媒點(diǎn)評致茅臺(tái)情緒降溫，板塊調(diào)整幅度大：上周市場大跌，食品飲料下跌1.91%，跑贏上證綜指(-4.53%)。各細(xì)分行業(yè)中肉制品和啤酒板塊上漲，分別上漲8.7%，3.8%，其余子版塊下跌，黃酒，其他酒類，白酒分別下跌5.6%，4.2%，2.8%。上周四，受人民日報(bào)海外版旗下公眾號(hào)學(xué)習(xí)小組發(fā)布文章《變味的茅臺(tái)，誰在買單》影響，白酒板塊單日跌幅達(dá)8.9%，17日小幅反彈1.2%。我們認(rèn)為板塊下跌的主要原因還是前期流動(dòng)性寬松以及市場對確定性偏好帶來的估值提升讓板塊漲幅較大，市場整體已經(jīng)在前兩天出現(xiàn)了調(diào)整，人民日報(bào)的評論文章只是邊際上影響白酒板塊情緒。我們對于板塊的觀點(diǎn)沒有發(fā)生變化，目前板塊的行情已經(jīng)超出了基本面和業(yè)績層面因素,更多的體現(xiàn)是估值提升,對板塊業(yè)績確定性的溢價(jià)。疫情對終端消費(fèi)二季度仍然有影響，但是市場預(yù)期已經(jīng)切換至明年。行業(yè)長期向上的基本面趨勢不變，而且疫情會(huì)加速行業(yè)集中度提升的趨勢，高端和次高端仍是最有機(jī)會(huì)的價(jià)格帶,長線繼續(xù)看好。

2、二季度白酒板塊提價(jià)信息不斷，淡季酒企積極維護(hù)市場：二季度以來，郎酒，汾酒，劍南春，今世緣，古井，瀘州老窖均發(fā)布漲價(jià)通知，但是這些公司的提價(jià)與茅臺(tái)提價(jià)是完全不同的，目的在于維護(hù)渠道生態(tài)，屬于淡季維護(hù)渠道的營銷手段,對業(yè)績的貢獻(xiàn)度較小：1)通過出廠價(jià)小幅提升或者提升終端指導(dǎo)價(jià)格，有利于穩(wěn)定渠道價(jià)格體系，保證渠道利潤,延長生命周期;2)刺激渠道回款，搶占經(jīng)銷商現(xiàn)金流;3)白酒價(jià)格是品牌力的體現(xiàn)，淡季提價(jià)可以維護(hù)品牌高度。而高端酒的提價(jià)則是回收渠道利潤，對上市公司業(yè)績有直接正貢獻(xiàn)。本周人民日報(bào)海外版的文章批判茅臺(tái)酒成為官員腐敗硬通貨，價(jià)格被炒作偏離市場價(jià)值。我們認(rèn)為文章會(huì)為茅臺(tái)熱降溫，降低市場的提價(jià)預(yù)期，但是對茅臺(tái)終端實(shí)際消費(fèi)和中長期供需矛盾的邏輯沒有影響。

3、中秋旺季展望：終端消費(fèi)超預(yù)期概率較大，報(bào)表端仍存壓力。進(jìn)入三季度，中秋旺季漸行漸近，我們預(yù)計(jì)今年的中秋旺季白酒動(dòng)銷可能有亮眼表現(xiàn)，主要系1)受海外疫情影響，中秋國慶假期出國等旅行人數(shù)減少，而且今年中秋與國慶旺季重疊，假期時(shí)間延長，返鄉(xiāng)探親比例增加。2)由于疫情影響，春節(jié)后外出務(wù)工受阻，前往一二線和沿海城市打工人數(shù)下降，滯留在下沉市場或者在周邊三四線城市打工人員增加。這兩個(gè)原因都可能導(dǎo)致今年中秋人情走動(dòng)往來較往年更頻繁。3)上半年受疫情影響取消的宴席有望在三季度集中得到補(bǔ)償。4)今年中秋時(shí)間較晚，旺季備貨時(shí)間延長，對三季度業(yè)績有正面影響，類似于2017年。當(dāng)然，這個(gè)判斷的前提條件是秋冬疫情不會(huì)再出現(xiàn)反復(fù)，居民的消費(fèi)心理能夠正常恢復(fù)。目前市場對白酒板塊三季度有較高的預(yù)期，但是我們認(rèn)為三季度報(bào)表端仍存在壓力，一方面是三季度繼續(xù)消化二季度的庫存，另一方面三季度基數(shù)高，占全年的收入比重比二季度要高，較難平滑，調(diào)節(jié)的余地小。

4、 行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新：1)安井食品：公司從去年下半年開始推動(dòng)C端產(chǎn)品的發(fā)力，打造消費(fèi)品牌。今年的疫情推動(dòng)了公司C端的發(fā)展，目前C端的占比相較于去年有顯著提升。疫情后，消費(fèi)者對于速凍食品的認(rèn)知有所提升，未來行業(yè)發(fā)展的空間大。而且速凍食品行業(yè)高度分散，未來集中度會(huì)持續(xù)提升。若后續(xù)疫情還有反復(fù)，速凍食品行業(yè)將繼續(xù)整體受益。隨著公司對淡季營銷政策的調(diào)整，淡旺季的產(chǎn)能利用率將會(huì)更加平衡，有助于提升盈利能力

2)絕味食品：疫情后醬鹵制品行業(yè)整合在加快，絕味的優(yōu)勢在于文化基因和管理體制。截止二季度，疫情對于公司仍然有影響，目前有將近300家店還沒有恢復(fù)營業(yè)，機(jī)場高鐵等高勢能門店影響較大。但是疫情可以加速拿店進(jìn)度，今年新增的門店數(shù)會(huì)比去年多。線上休閑食品品牌推出的長保醬鹵制品和新鮮的產(chǎn)品口味上差異較大，不能夠替代線下的需求。

3)雙匯發(fā)展：17日國家發(fā)展改革委新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年啟動(dòng)國家骨干冷鏈物流基地建設(shè)工作，其中，今年將重點(diǎn)支持肉類冷鏈設(shè)施建設(shè)。這項(xiàng)工作重點(diǎn)面向農(nóng)副產(chǎn)品優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)和集散地，整合集聚存量冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施，以及冷鏈物流市場供需和農(nóng)產(chǎn)品流通、生產(chǎn)加工等上下游產(chǎn)業(yè)資源，提高冷鏈物流規(guī)模化、集約化、組織化、網(wǎng)絡(luò)化水平。公司作為國內(nèi)屠宰和肉制品絕對龍頭，將受益于肉類冷鏈物流的升級，冷鮮肉、低溫肉制品等消費(fèi)升級產(chǎn)品迎來發(fā)展機(jī)遇。二季度以來隨著豬肉和雞肉價(jià)格的回落，公司的肉制品噸利將有明顯提升。而且火腿腸肉制品等二季度補(bǔ)貨行情將帶動(dòng)銷量回升，預(yù)計(jì)二季度凈利潤增速有望達(dá)到30%以上。

5、推薦個(gè)股：白酒：貴州茅臺(tái)、今世緣、古井貢酒、口子窖、金徽酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒等;大眾品：百潤股份、伊利股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、克明面業(yè)、涪陵榨菜、恒順醋業(yè)。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新冠疫情持續(xù)時(shí)間和猛烈程度超預(yù)期;2)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級速度受阻;3)國家行業(yè)政策變化;4)食品安全事件等