觀點(diǎn)

1、上周，食品飲料板塊漲幅2.75%，排名中上。本周全球啤酒龍頭百威英博子公司百威亞太在香港市場啟動招股，新晉國產(chǎn)奶粉龍頭飛鶴也向港交所遞交了招股書，板塊再添龍頭標(biāo)的。今年是A股食品飲料板塊領(lǐng)漲的第四年，白酒和大眾品不少個股持續(xù)創(chuàng)新高，雖然短期有市場風(fēng)格因素影響，但業(yè)績、基本面以及行業(yè)經(jīng)營特性才是核心影響因素。展望下半年，還有中報超預(yù)期+外資不斷流入抬升估值中樞+年底估值切換等催化，預(yù)計板塊仍有上漲空間。長期看，白酒行業(yè)價位升級和龍頭集中的邏輯不變，高端、次高端價位將會繼續(xù)受益。大眾品板塊中調(diào)味品和乳制品消費(fèi)升級和集中度提升趨勢也非常明顯。

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2、調(diào)研反饋：

①青島啤酒(47.690, 0.11, 0.23%)：公司一季度銷量快，與經(jīng)銷商預(yù)期提價備貨有關(guān)，二季度存消化期，但是結(jié)構(gòu)升級趨勢仍不變。成本端，玻璃瓶市場供應(yīng)缺口背景下，今年公司加大舊瓶回收力度，疊加麥芽采購受政策影響，成本端有一定壓力。同時，受益于增值稅下調(diào)影響，預(yù)計今年可以增厚公司利潤10%左右。此外，百威亞太作為國內(nèi)第二大啤酒商，即將上市，雖然對整個啤酒板塊帶來一定壓力，但是其良好的高端化發(fā)展不僅可以更好的引領(lǐng)行業(yè)趨勢，而且還有望推動其他啤酒企業(yè)更加銳意進(jìn)取。百威亞太財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年，收入達(dá)到84.59億美元，凈利潤率高達(dá)16.59%，盈利能力遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他啤酒公司。

②淘數(shù)據(jù)：淘寶和天貓數(shù)據(jù)顯示，6月，線上奶粉整體銷售額同比增長84.5%，Q2整體同比增長66.5%，環(huán)比Q1略有加快。其中，Q2合生元、貝因美(6.610, 0.08, 1.23%)、雅培銷售額同比增速分別以92.9%、33.5%、27.1%，表現(xiàn)最快;伊利僅增長5.8%，主要是4/5月表現(xiàn)一般，6月已經(jīng)向上恢復(fù)。休閑食品方面，Q2整體銷售額增長15.5%，6月20%增速，當(dāng)季最快。其中，洽洽食品(25.480, 0.22, 0.87%)二季度以71.7%的增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，來伊份(14.530, -0.70, -4.60%)、三只松鼠、百草味則分別以53.5%、53%、31.5%增速位居其后。

3、觀點(diǎn)更新：

①貴州茅臺(983.390, -1.47, -0.15%)：據(jù)渠道跟蹤茅臺六月明顯加大了發(fā)貨量，價格僅小幅回調(diào)(2040-2060元左右)，沒有出現(xiàn)市場之前預(yù)期的回落到1800元的情況，上周四左右開始反彈，目前再次站上2100，部分區(qū)域已創(chuàng)新高。茅臺價格表現(xiàn)符合我們此前判斷，放量后價格不跌反漲本質(zhì)還是反映需求強(qiáng)勁。由于全年供應(yīng)量一定，前多后少，下半年供需缺口擴(kuò)大后，預(yù)計價格還將繼續(xù)上漲。

②白云山(41.000, 0.00, 0.00%)：最高院撤銷“王老吉”商標(biāo)法律糾紛一審判決，發(fā)回廣東省高級人民法院重審，此次糾紛主要涉及10年5月至12年5月商標(biāo)侵權(quán)糾紛，不涉及商標(biāo)權(quán)屬爭議問題，而且由此產(chǎn)生的成本、收益、損失均有公司控股股東廣藥集團(tuán)自行承擔(dān)、分享，也不會影響王老吉商標(biāo)注入上市公司問題。此外，根據(jù)公司19年財務(wù)預(yù)算，公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營收不低于630億元，成本及費(fèi)用控制在596億元，兩者相減利潤額目標(biāo)為34億元(未考慮其他經(jīng)營收益、營業(yè)外收支、所得稅等)，不僅目標(biāo)較高，而且過去幾年來看公司利潤目標(biāo)一般都能達(dá)成。

③蒙牛乳業(yè)：計劃以40.1億元出售其所持君樂寶51%股權(quán)，后者去年收入94億元，凈利潤3.07億元，剝離有助于提升蒙牛整體利潤率，而且所得資金可用于未來收購盈利更高的資產(chǎn)。

④水井坊(51.300, 0.86, 1.70%)：本周末公告擬以不超過60元的價格進(jìn)行股票回購，回購金額為1400萬元到2800萬元，回購數(shù)量為23.33萬到46.67萬股。此外，公司擬用回購的股票用于管理層股權(quán)激勵，股權(quán)激勵股票總計25.6247萬股，授予價格25.56元/股，第一次解鎖要求2019和2020年的收入增長率的平均值，不低于對標(biāo)企業(yè)平均值的110%，第二次解鎖要求2019-2021的收入增長率的平均值，不低于對標(biāo)企業(yè)平均值的110%。受益于次高端價位的快速擴(kuò)容，水井坊近兩年呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢，預(yù)計19年收入/利潤仍將保持在20%/30%以上。今年管理層履新，有望給公司帶來更多的創(chuàng)新思路和營銷運(yùn)作手法。

4、推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、五糧液(127.130, 0.10, 0.08%)、口子窖(63.650, 1.04, 1.66%)、古井貢酒(122.000, 1.09, 0.90%)、今世緣(28.550, 1.00, 3.63%)、瀘州老窖(84.710, 1.01, 1.21%)、洋河股份(130.300, 1.32, 1.02%)、老白干酒(13.830, 0.31, 2.29%)、山西汾酒(70.480, 0.73, 1.05%)等。大眾品龍頭推薦：伊利股份(33.230, 0.25,0.76%)、白云山、中炬高新(41.480, 0.58, 1.42%)、元祖股份(25.250,-0.05, -0.20%)、百潤股份(17.270, 0.01, 0.06%)、雙匯發(fā)展(24.870,-0.36, -1.43%)。

5、風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行消費(fèi)升級受阻等。