維持增持評級。業績基本符合預期，全年收入、利潤兩位數增長目標完成概率較大。維持2020-2022年EPS 5.35、6.36、7.51元，參考行業平均估值，考慮到改革紅利下長期高質量增長可期，給予2021年45XPE，上調目標價至目標價286.4元(前值174.65元)。

業績基本符合預期，Q2單季度現金情況亮眼。2020H1營收307.7億、同比+13.3%，歸母凈利108.6億、同比+16.26%，Q2單季度營收、凈利均同比+10%。現金流指標出色，Q2單季度銷售收現159億、同比+55%，增速遠超收入，預計主要系票據打款減少(截止6月底應收票據環比減少24億)，Q2經營性現金流23.7億，同比、環比均大幅改善。

高端量價齊升，盈利穩定性凸顯。分產品看，預計兩端表現優異、中端略微承壓，五糧液主品牌量價齊升，系列酒中預計尖莊、五糧醇、特曲等保持較快增長。H1毛利率同比+0.7pct至74.5%，提價和結構升級效應凸顯，H1凈利率37%、同比+0.84pct。

挺價信心堅決，發力鞏固千元價格帶，奠定長期發展基礎。截止6月底預收款36.2億元，環比減少11.5億，預計與按月打款政策有關，根據渠道反饋中小商三季度打款已完成。目前普五批價維持在960元之上，部分市場終端成交價已站上1100元，電商、團購等打造新增長點，為中秋旺季放量奠定良好發展基礎。五糧液營銷改革進一步釋放發展紅利，量價掌控、渠道結構等方面持續強化，長期向上發展趨勢明顯。

風險因素：宏觀經濟波動、行業競爭加劇等。