1、區(qū)別于一般認(rèn)知，白酒行業(yè)的周期性并不明顯，茅臺(tái)和區(qū)域龍頭酒企消費(fèi)成長屬性更強(qiáng)：市場一直有觀點(diǎn)認(rèn)為白酒屬于強(qiáng)周期行業(yè)，景氣度和經(jīng)濟(jì)、投資等增速高度相關(guān)，波動(dòng)性較大，因此不能給消費(fèi)品估值。從歷史數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，白酒行業(yè)收入增速確實(shí)與地產(chǎn)投資增速和經(jīng)濟(jì)增速有一定相關(guān)性。但是除了白酒外，其他消費(fèi)品領(lǐng)域與地產(chǎn)投資增速相關(guān)性也一致，而白酒的抵抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力更強(qiáng)。白酒歷史上的兩次低谷期主要是疊加了政策打壓的結(jié)果。白酒行業(yè)與真正強(qiáng)周期的行業(yè)根本性的差異在于產(chǎn)品的品牌屬性。特別是對于在高端酒中獨(dú)樹一幟的茅臺(tái)和具有地緣優(yōu)勢的區(qū)域龍頭來說，擁有護(hù)城河抵抗周期波動(dòng)。區(qū)域酒企因?yàn)橛袌?jiān)實(shí)市場基礎(chǔ)，市場和消費(fèi)群體穩(wěn)定，產(chǎn)品定價(jià)在大眾主流消費(fèi)價(jià)格帶，業(yè)績抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，更趨于消費(fèi)成長屬性。

2、行業(yè)基本面趨勢仍存預(yù)期差，震蕩調(diào)整中建議積極布局：一季報(bào)后白酒表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，尤其是區(qū)域次高端龍頭，前期快速上漲后進(jìn)入震蕩調(diào)整期。從基本面角度看，次高端成長是行業(yè)大趨勢，業(yè)績反映才剛開始，由于去年基數(shù)、預(yù)期和漲幅均較低的原因，區(qū)域次高端龍頭將是今年的核心投資主線，目前市場對行業(yè)基本面和發(fā)展趨勢的認(rèn)知還不充分，對未來的成長持續(xù)性以及行業(yè)向上空間存在較大分歧，尚需要基本面和業(yè)績不斷驗(yàn)證，預(yù)計(jì)中報(bào)和三季報(bào)會(huì)持續(xù)向好，隨著次高端占比加速提升以及增速維持高位，明年業(yè)績增長更樂觀。此外，需要指出，這一輪區(qū)域龍頭的股價(jià)上漲帶動(dòng)一線龍頭，加上MSCI 持續(xù)催化，后續(xù)板塊向上行情的確定性增強(qiáng)。

3、國窖三年規(guī)劃彰顯成長信心，淡季名酒迎來漲價(jià)潮：據(jù)微酒報(bào)道，上周，瀘州老窖國窖銷售公司第一次股東大會(huì)召開，公司首次對國窖系三大產(chǎn)品定位，并提出國窖1573 未來三年規(guī)劃：2018 年，國窖1573 銷售要超過100 億元;2020 年銷售超過200 億元;銷量上，國窖1573 未來要達(dá)到2 萬噸以上。規(guī)劃目標(biāo)彰顯管理層信心，目前高端市場擴(kuò)容明顯，僅有茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖三個(gè)品牌參與競爭和分享紅利，格局較為穩(wěn)定，繼續(xù)看好公司成長空間。據(jù)酒說報(bào)道，繼年初口子窖，以及5月初古井貢酒、劍南春提價(jià)之后，洋河也將自7 月1 日起，提高海天夢的終端零售價(jià)，提價(jià)幅度不等。酒企接連提價(jià)背后反映的行業(yè)趨勢繼續(xù)向好，但需要指出，多數(shù)消費(fèi)升級并非通過提價(jià)來實(shí)現(xiàn)，而是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，漲價(jià)更多時(shí)候是一種經(jīng)營策略，目的是理順渠道利益。

4、上周我們調(diào)研了中炬高新、廣州酒家和洽洽食品，中炬高新調(diào)味品業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)添彩，洽洽食品組織變革顯成效：中炬高新：調(diào)味品業(yè)務(wù)有望超額完成目標(biāo)任務(wù)，全年收入增速預(yù)計(jì)在15%-20%，而且整體費(fèi)用仍處下降通道中，疊加經(jīng)營效率更高的陽西基地產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，盈利能力有望持續(xù)提升。地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)今年收入貢獻(xiàn)1 億元左右。廣州酒家：公司以餐飲樹品牌，以食品創(chuàng)收入，依托外延并購做大做強(qiáng)。受春節(jié)后移等影響，公司今年上半年業(yè)績相對較好。短期關(guān)注6 月解禁，對股價(jià)可能會(huì)存在一定沖擊影響。洽洽食品：17 年公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)變革顯成效，自上而下鼓勵(lì)創(chuàng)新。同時(shí)公司通過上游產(chǎn)業(yè)鏈布局穩(wěn)定原料來源，提升產(chǎn)品品質(zhì)，利在長遠(yuǎn)發(fā)展。公司藍(lán)袋瓜子和每日堅(jiān)果增長勢頭強(qiáng)勁，助力今年的收入增速再上新臺(tái)階。

5、近期重點(diǎn)推薦：口子窖、今世緣、白云山。繼續(xù)看好板塊在業(yè)績和外部利好催化下的表現(xiàn)，綜合推薦個(gè)股有：高端白酒：貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液;區(qū)域次高端龍頭：口子窖、今世緣、古井貢酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒。大眾品：白云山、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味業(yè)。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：市場走勢帶來的風(fēng)格影響;行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績不及預(yù)期。