【研究報告內容摘要】

本周板塊綜述:本周(04/16-04/20)上證綜指下跌2.77%,深證成指下跌2.60%,食品飲料板塊下跌1.08%,在申萬28 個子行業中排名第4 位。子板塊中肉制品漲幅最高,達1.58%,其他板塊均有不同幅度的下跌。

本周食品飲料板塊已進入年報和一季報密集期。白酒方面, 舍得酒業公布2017 年報,中低端產品調整尚未完成,次高端仍是亮點,預計1 季度營收增速較去年同期上升明顯。調味品和小食品方面,涪陵榨菜披露一季報,實現收入5.07 億元,同比大幅增長47.7%,歸屬上市公司股東凈利潤1.15 億元,同比增長80.33%,受益兩次提價貢獻,毛利率同比大幅提升6.97pct,雖然銷售費用率提升3.68pct,但凈利潤率仍提升4.09pct 至22.64%;安琪酵母披露一季報,營收和利潤表現優秀,消化上年高基數,后續季度增速繼續樂觀。洽洽食品披露年報,兩大新品放量帶動收入增速快速恢復,2018 年預計持續放量。

白酒板塊后續預計仍有收入增速高增品種。次高端方面,山西汾酒已經預告1 季度業績增長50%-60%,我們預計收入增速在40%+;水井坊我們根據2018年粗略目標和2017 年基數估計收入增速會在80%甚至更高;舍得酒業,我們預測營收增速也在50%以上,利潤增速預估更快。食品方面,養元飲品和桃李面包一季報較為亮眼,中炬高新、千禾味業,預計2 季度會出現基數回落增速改善。我們認為,業績披露期,市場反應積極正面,基于前期板塊預期調整充分,估值回落明顯,在業績兌現的情況下信心持續修復可期。我們繼續看好白酒價格帶龍頭和管理改善先鋒,茅五瀘,汾酒洋河水井坊等;食品方面,我們繼續看好調味品板塊,涪陵榨菜和中炬高新是重點,乳品龍頭因各種原因調整較明顯,我們認為基本面仍然康健,堅持中期看好。

重點行業觀點:白酒: 2018 優勢品牌將繼續加速,重點核心為“茅五汾洋瀘水”等。啤酒:去年末以來的行業性普遍提價折射行業變化,關注2018 旺季銷售和業績兌現情況。大眾品集體走出2014-2016 頹勢,2017 年以來回暖趨勢明確,繼續堅定推薦優質板塊及相關細分龍頭,核心是乳品和調味品。乳制品:基本面穩健,1 季度體現營收提速。調味品同時受益于餐飲回暖、消費升級和集中度提升加快,增速在大眾品中居前,中期產品結構升級和集中度提升仍有廣闊空間,龍頭企業優勢突出,按序看好涪陵榨菜、中炬高新、千禾味業、恒順醋業。肉制品龍頭雙匯發展2018 年繼續受益于低豬價周期,戰略性擴大屠宰規模,屠宰中期量利齊升的確定性強,肉制品業務仍以調結構為重心,已布局機構、人員調整,期待肉制品低溫、中式產品發力,我們認為公司思路正確且執行力強,肉制品業務有望破局,如能實現,則公司業績將有進一步較大改善空間,且估值中樞提升可期。

核心推薦:白酒(瀘茅五,汾酒、洋河、水井、舍得、口子等)+調味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母、千禾味業等)+乳品(伊利股份為核心)。

風險提示:競爭加劇銷售不及預期;大眾品需求恢復持續性不達預期;預期過高,系統性風險。