事件：

公司召開年度股東大會，公司高管與投資者交流了定增進展及發展規劃。

報告摘要：

定增內部認購踴躍，混改增強企業活力：本次改制定增，將管理層、戰略投資者、公司員工，公司的經銷商利益綁定一致，內部管理層、員工認股都很積極。市國資委、市政府、省國資委對本次定增都給予了很大支持，增發推進比較順利。得益于混改，公司內部機制得以激活，在行業比較困難的情況下，老白干去年收入增長17%，在白酒上市公司中處于前列。

目標成為區域強勢品牌，力爭進入行業前10名：公司在冀南稱王，冀北仍有空間。過去的地產酒競爭對手已經被壓制，現在面臨洋河、老窖甚至古井等新對手的侵入。未來將實現河北深度化，打下保定、唐山市場;同時堅持天津、河南等環河北市場的開發，成為區域強勢品牌，從目前13、14名的位置進入前10，實現超過40億的收入，進入白酒第一陣營。

利用行業調整加速趕超，逐漸提高利潤率：

加大廣告和品牌塑造力度：近兩年行業調整，多數白酒企業大幅縮減了廣告預算，公司反而趁機加大廣告投放，在央視、河南、河北、天津地方臺加大投入，更容易加深消費者印象，品牌推廣效果更好，有利于長期品牌競爭力的建立。

產品結構繼續升級：公司從09年開始培育“十八酒坊”高端品牌，目前約40%的收入來自于“十八酒坊”，09年至今毛利率大幅提高22pct，未來還有進一步提高空間。

出現大單品將是利潤率提高的標志：公司被詬病的產品線過長，根源在于品牌拉力弱，過于依賴經銷商，因此開發品牌太多。未來隨著品牌力提高和話語權增強，品牌清理是可預見的。而最終推出1-2款大單品，將極大節約生產和營銷成本，利潤率會迎來快速上升期。

盈利預測及投資建議：預計15-17年收入分別為25億、30.2億和36.9億，YOY18.7%、20.5%和22.4%;歸母凈利潤1.16億、2.05億和3.05億，YOY97%、76%和49%;EPS0.83元、1.46元和2.18元。看好混改對公司的激勵，對標古井貢的收入和市值水平，維持“買入”評級與增發攤薄后57-68元目標價。