白酒行業(yè)長期拐點來臨:1、大眾消費推動白酒行業(yè)企穩(wěn)。經(jīng)過三年左右的調(diào)整，公務消費和政府需求在反腐大環(huán)境下已基本肅清，目前的消費情況已能充分反映大眾消費的需求，大眾消費推動白酒行業(yè)企穩(wěn)，同時隨著居民收入提高和消費升級，大眾消費支撐中高端白酒的需求將重啟。

2、春節(jié)期間中高端白酒的量價齊升證偽大眾消費能力不足。1-2月份，白酒龍頭企業(yè)收入端同比增長10%-25%不等，高端白酒茅臺、五糧液、1573發(fā)貨量大幅增加，量價齊升，個別地區(qū)更出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，充分說明大眾消費能力顯著，對于中高端白酒的需求無需擔憂。

3、茅五高端酒價格企穩(wěn)，為整個白酒價格體系提供運作空間。春節(jié)期間茅五價格堅挺(節(jié)后茅臺有所回調(diào))，同時明顯放量，說明渠道清理比較理想，同時證實在目前價格帶下，高端酒的量是有支撐的(高端酒無需再降價)。

去年12月份和今年春季糖酒會五糧液繼續(xù)堅持“控量保價，穩(wěn)定價格”的策略，把順價銷售作為營銷工作的基礎;同時茅臺也堅持“控量保價”，提高經(jīng)銷商盈利空間作為工作重點。高端酒的控量保價，給予整個白酒產(chǎn)業(yè)鏈價格體系提供運作空間，量價齊升開啟大周期。

4、14Q4和15Q1白酒龍頭企業(yè)業(yè)績已見好轉(zhuǎn)。得益于渠道庫存較低+春節(jié)季節(jié)性因素，白酒龍頭企業(yè)連續(xù)兩個季度業(yè)績出現(xiàn)改善。而這種改善是靠大眾消費支撐的，具有季節(jié)性的剛性需求，我們認為白酒龍頭企業(yè)業(yè)績將逐步好轉(zhuǎn)，15年收入端將改善明顯，利潤端受費用的邊際成本影響較大，將逐步改善，15年將是白酒行業(yè)業(yè)績拐點年。

5、市場競爭持續(xù)加劇，龍頭企業(yè)市場份額將逐步提升。此次復蘇龍頭企業(yè)較為強勁，非龍頭的地方小酒企較弱，甚至還未出現(xiàn)復蘇跡象。目前白酒行業(yè)供大于需和穩(wěn)定的市場容量決定了此次復蘇是長期的、緩慢的復蘇，同時競爭會持續(xù)加劇，非龍頭企業(yè)勢必做垂死掙扎。龍頭企業(yè)將通過品牌、管理、資金等各方面的優(yōu)勢侵蝕非龍頭企業(yè)的市場份額。

6、彈性不足不影響大的復蘇周期。此次白酒行業(yè)拐點是靠大眾消費需求推動，對于價格較之前團購敏感度較高，同時消費更具有季節(jié)性(集中于傳統(tǒng)節(jié)假日)，彈性不足并不影響整個復蘇周期，整個白酒行業(yè)將隨著居民收入增加和消費升級，呈現(xiàn)逐步復蘇。市場集中度逐步提升，龍頭企業(yè)更加注重新型營銷模式，將率先復蘇。我們上調(diào)白酒行業(yè)至“強于大市”，重點推薦買入洋河股份：優(yōu)秀的管理模式+管理層與股東利益一致+互聯(lián)網(wǎng)思維洋河1號打造垂直電商平臺+并購預期;五糧液：國企改革+價格體系的穩(wěn)定和渠道的梳理+收購預期;瀘州老窖：高端酒放量+國企改革+業(yè)績有望落實;老白干酒：省內(nèi)渠道下沉+省外市場開拓+國企改革股權激勵激發(fā)管理層和經(jīng)銷商積極性+引進戰(zhàn)投提升公司治理能力。

茅臺：動銷良好，堅持控量保價，推出新品。截止3月上旬，茅臺酒銷量4000多噸，同比+39%，收入93億元，同比+33%，系列酒同比+110%，春節(jié)期間量價齊升。15年集團任務410億元，重點在于控量保價、穩(wěn)定及調(diào)高價格，保障經(jīng)銷商合理利潤，同時布局電商，構(gòu)建企業(yè)、經(jīng)銷商、消費者、產(chǎn)品之間的大數(shù)據(jù)庫，更好服務市場。另外，公司推出“三茅一曲”，三茅價格200-600元不等，貴州大區(qū)100元左右，布局醬香型中低端市場，系列酒混改方案逐步推進，建立省級營銷公司，有渠道經(jīng)銷商可以參與。

五糧液：控量保價，調(diào)整價格和渠道體系，推動新型營銷模式建設。公司將在15年盡快實現(xiàn)順價銷售，對于52度經(jīng)典五糧液繼續(xù)實行“控量穩(wěn)價、量價均衡”的策略，維持609元/瓶的底線,保障經(jīng)銷商渠道收益。成立五品部，全面負責五糧液品牌的運作、管理及服務，加強直分銷模式建設，重點做好五糧液經(jīng)典52度、1618、低度系列協(xié)調(diào)發(fā)展。同時，對于電商等新型渠道對傳統(tǒng)營銷的沖擊，公司積極推動“互聯(lián)網(wǎng)+”，尋求廠商合作的新型模式。

汾酒：管理和體制作為工作重點。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理，加大品牌傳播力度;逐步加大經(jīng)銷商布局，省內(nèi)主抓市場治理，省外主抓費用管控落地;提高組織的效率。同時，關注新型營銷模式,注重創(chuàng)新營銷模式。

微酒論壇：盛初咨詢。1、15年酒業(yè)新形勢——弱復蘇，一季度龍頭企業(yè)收入增速10%-25%，行業(yè)擺脫低迷狀態(tài)，但依然處于弱復蘇，主因在于前兩年去庫存，經(jīng)銷商春節(jié)期間補充庫存。體現(xiàn)在三個方面:

1)收入與利潤的背離;2)高端酒與大眾酒背離;3)龍頭與非龍頭企業(yè)背離。

2、酒業(yè)新變化：1)葡萄酒的崛起不可避免;2)預調(diào)酒有巨大的空間。3)營銷向深度分銷發(fā)展+混合所有制改革。

3、酒業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的看法：酒業(yè)沒有找到成功的互聯(lián)網(wǎng)模式。新動向:1)從pc 互聯(lián)網(wǎng)向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向;2)B2C 端的互聯(lián)網(wǎng)模式仍舊不清晰，但B2B 模式很有可能會更早的成立。老白干:14年白酒行業(yè)已經(jīng)見底，1、新常態(tài):1)發(fā)展速度由中高速向中低速增長;2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整;3)從要素驅(qū)動向創(chuàng)新型驅(qū)動轉(zhuǎn)型。

2、新趨勢:1)品牌集中度會越來越高;2)運作規(guī)范;3)消費者主權時代到來，關注“互聯(lián)網(wǎng)+”。

3、重塑價值鏈:1)產(chǎn)品創(chuàng)新;2)廠商、經(jīng)銷商通過股權鎖定利益，共同發(fā)展。

其他：1、預調(diào)酒火爆，龍頭企業(yè)將顯著受益;2、電商對傳統(tǒng)渠道的沖擊較大;3、酒企并購重組面臨新格局。