連衰兩年的白酒行業在歲末年初重新獲得市場關注，酒鬼酒、水井坊等近期股價走勢表現不俗，不少賣方機構開始推崇白酒股。

業內人士認為，目前一線龍頭股貴州茅臺、五糧液業績已率先見底，二季度白酒股有望迎來底部復蘇，目前可戰略性建倉。不過，作為資金方的投資機構似乎對此觀點態度曖昧，對白酒股持觀望態度。

 

然而，一個市場共識是，2015年白酒股更多的將是國企改革驅動帶來的投資機會。多位業內人士對記者表示，白酒企業當前已迎來國企改革的最佳時機，在老白干酒混合所有制改革方案之后，后續白酒國企改革將陸續啟動，國企改革有望成為支撐2015年白酒板塊估值繼續平穩甚至提高的主線。

爭議白酒股

上海一位食品飲料分析師也對《第一財經日報》表示，經過2014年的調整，目前白酒庫存已經是合理狀態，再經過即將到來的春節消化，之后庫存會降低，從業績見底角度看，二季度板塊有望復蘇，如果從需求角度來講，行業復蘇將在下半年啟動。

從基本面看，業內對白酒行業是否復蘇的最大爭議之一便是庫存。統計數據顯示，2014年1~11月，白酒行業利潤總額同比下降13.7%，連續2年負增長。就在兩個月前，2014年11月白酒制造業的產成品庫存達到361.9億元，較年初上升了15.4%，達到歷史最高水平。

中投顧問食品行業研究員簡愛華在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，一方面，從上市白酒企業的業績表現來看，存貨依然較高，仍需要較長時間消化;另一方面，五糧液和貴州茅臺基于品牌等考慮選擇控量穩定高端產品價格，一定程度上延長了高端產品走出調整期的時間。

簡愛華認為，春節消費旺季固然會對白酒消化庫存利好，但是不容忽視的是節后消費淡季，企業市場壓力依然存在。

上海一位私募人士也認同上述觀點。該私募人士認為，白酒股目前處于反彈之中，但行業仍未能走出低谷期，盡管茅臺、五糧液業績已經見底，但剩下14家上市白酒企業還未見底，至于庫存和價格，更多的還是要觀望春節前后的動銷情況，春節后的淡季價格是否會再下掉。“短期看，白酒提價的可能性不存在，反轉看量能不能起來，但目前還是看不到。所以現在都在等春節能否有起色。”

國企改革機會

目前，白酒行業上市公司基本均是國企，而白酒國企改革在近兩個月步伐有加快跡象。

2014年12月2日，老白干酒推出“混改”方案，計劃通過定向增發募資8.25億元的方式分別引入戰略投資者、經銷商以及員工持股，該“混改”方案驅動老白干二級市場股價收獲連續三個漲停板，5個交易日內漲幅超過42%，市值也大幅上升15億元。

無獨有偶，2014年12月17日五糧液也在與投資者的溝通交流會上透露2015年擬實行國企改革。隨后1月9日，經過兩年的“糾結”，沱牌舍得也發布了混改方案，有望成為第二家民營資本控制的白酒上市公司，股票并于本周開始停牌。

“目前是前后十年內白酒企業改革的最佳時機。”招商證券分析師董廣陽對外指出，白酒行業目前處于底部調整期，強勢企業正處于反守為攻、蓄勢發力的初期階段，急需內部激勵機制理順帶來的增長支撐;后進企業增長乏力、戰略模糊、執行欠佳，已經到了非改不可的地步。

上述私募人士告訴《第一財經日報》，目前白酒股估值修復尚有空間，而國企改革將成為推動2015年白酒估值繼續修復以及業績提升的關鍵。他預計，在沱牌舍得之后，二三線白酒金種子酒、古井貢酒、山西汾酒等公司有望加快國企改革步伐。

“就國企改革而言，2015年是重要的落實期，諸多投資者對國企改革白酒股相當感興趣，老白干酒在公布改革方向后股價不斷攀升就是最好的例證，貴州茅臺和五糧液作為行業龍頭企業，本身也屬于國企改革概念，若其通過國企改革引進有較大幫助的戰略投資者，對公司未來發展和股價都是重大利好。”簡愛華如是稱。

具體而言，董廣陽分析，未來白酒國企改革將呈現由小企業到大企業、以點帶面的特征。預將從業績差、小型的三四線企業開始，再逐步蔓延到中、大型的一二線企業。同時，由于目前白酒企業多數是地方國資委持股，成功的改革經驗對于增強后來者改革信心、提供改革模式樣板都有非常好的促進作用，老白干酒的改制及沱牌舍得的持續推進，有望帶動白酒板塊改革陸續展開。