投資摘要：

上周行情回顧。上周食品飲料行業指數上漲2.51%，跑贏滬深300指數0.91個百分點，行業漲跌幅位置居中段。除乳制品行業外，其他食品飲料細分行業都上漲，漲幅最大的三個行業是肉制品、調味品和白酒行業。

行業估值。從估值方面看，上周末食品飲料行業PE估值(TTM)23倍，估值水平相比上上周有小幅提升，相對A股估值溢價水平在1.4倍，雖然目前行業估值水平比2014年四季度有顯著提升，但相對估值卻大幅下降。

行業重要新聞和公司公告。1)黑牛食品：向股東贈送新品TAKI雞尾酒;2)梅花生物：通遼梅花技術中心被國家認定企業技術中心;3)今世緣:2014年業績下降0-10%;4)蘭州黃河：2014年業績預增184%-211%。

投資策略。上周白酒和生物發酵兩個行業相對強勢。以茅臺、五糧液為代表的一線白酒一批價格有回升的趨勢，預計春節前一線白酒一批價格將逐步回升，但并不會像2014年超預期。白酒行業國改是一輪自上而下的改革，改革的進度可能會超預期。白酒行業2015年會演繹改革和業績交織的邏輯，所以看好行業全年表現。關于白酒估值我們認為2015年很難再達到絕對低點，但改革和未來行業整體業績逆轉將可以支持估值上行。

原奶目前處于供給過剩，價格持續下跌。2015年原奶價格上半年還會延續下降的趨勢，下游加工業將帶來新一輪成本下降驅動的價格戰。龍頭公司高端盈利產品不會大幅度參與價格戰，中低價格鞏固市場份額產品會有激烈沖擊，看好龍頭公司伊利受益成本下降。

下周重點推薦公司：五糧液、酒鬼酒、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、伊利股份、雙塔食品、湯臣倍健。