經過了2013-2016年的下滑，大多中小啤酒企業經營舉步維艱，行業競爭愈發激烈。自2016年下半年之后，啤酒行業銷量轉為正增長，今年1-10月份啤酒銷量略有增長，銷量剛剛傳出積極的信號，但是此時包裝材料(紙箱、玻璃)較前兩年提升明顯，對于中小企業而言，無疑是雪上加霜。

2018年龍頭企業有望陸續提價，提價之后預計會發生兩種現象，一是龍頭企業可搶占更多的市場份額，二是企業的利潤率有望提升。目前不少省份的格局CR2大于80%，競爭有望趨緩，行業加速集中將顯著提升企業的利潤水平。

結合全球的經驗來看，啤酒行業掙格局的錢，行業的集中度對凈利潤的影響較大。從國內的發展態勢來看，目前的格局較好的是華潤啤酒(00291)和百威，其次是青島啤酒(600600)(00168)，燕京和嘉士伯隨后。當下行業逐步步入良性，行業提價躍躍越試，隨著消費升級的不斷進行以及結構的優化，新一輪的成長周期打開，建議重點關注格局較好的啤酒標的。

放眼全球，啤酒行業是個好行業

隨著格局的穩定，龍頭企業有望持續獲利。2016年行業龍頭百威英博收購了全球第二大的南非米勒，全球的龍頭地位更為清晰。全球CR5(或CR4)銷量占比54%，CR5(或CR4)EBITDA占比78%。放眼全球，我們認為啤酒行業格局比較好，龍頭企業有望持續提升

長期來看，啤酒有望跑贏指數。全球釀酒商在過去十年中表現優于MSCI全球指數近300%，背后的原因主要是EPS大幅上升，這主要歸因于該行業快速整合帶來效益的快速提升。

啤酒行業總體單位重量的價值不高，中國啤酒市場90%主要使用可回收瓶子來包裝，這反映出了銷售半徑的重要性。隨著市場份額的提升，龍頭企業的稅前利潤明顯提升。2016年行業龍頭百威英博收購了全球第二大的南非米勒，全球的龍頭地位更為清晰。

龍頭企業在格局較好的區域獲利頗豐，而在非強勢區域盈利一般。同樣的品牌，在強勢區域和費強勢區域利潤率差異較大。

國內來看，華潤、青島啤酒無一例外的都是在強勢區域取得較好的利潤率，這一點不同于白酒。目前國內的啤酒價格拉的不夠開，總體價格偏低，品牌溢價不強。當下擁有市場份額等于擁有話語權。

行業拐點已現，新增長的時代到來

跑馬圈地時代已過，行業逐步進入成熟期。2008年金融危機之前，行業總體可保持近10%以上的增長;2009-2013受國內四萬億投放的刺激，總體保持5-10%的增張;2013-2016年，行業處于下滑階段，到了2016年下半年，階段性的增速出現了正增長。2017Q1-Q3產量(產銷率100%，產量即銷量。)3714.5萬噸，同比增長0.8%。我們認為，中國的啤酒行業高增長的時期已過，行業逐步步入成熟期。

近十年，中國啤酒行業集中度顯著提升。2005年，行業CR5不足50%，而到了2016年，行業CR5已經超過80%。世界各國經驗表明，啤酒行業的規模優勢使得行業集中度在自然情況下穩定提升。相比于發達國家，我國龍頭企業占有率仍有待提升。