2019年Q2，白酒龍頭洋河股份業績增速降至2%，經營性現金流首度為負，敲響警鐘。

掉隊的又豈止洋河?斑馬消費梳理發現，2019年上半年，18家白酒上市公司，有4家出現業績下滑，較為罕見地出現了虧損企業;16家出現業績增速下滑;有8家的經營性現金流下滑，有7家的經營性現金流為負。

白酒行業真的變天了嗎?恢復期結束，又開始新一輪調整?

白酒行業要變天了?掉隊的就只有洋河股份嗎?

斑馬消費梳理白酒行業18家上市公司2019年上半年的業績后發現，有4家業績下滑，16家業績增速下滑——除了瀘州老窖和迎駕貢酒。

2019年上半年，白酒行業的現金流整體較差。18家白酒上市公司，有8家的經營性現金流下滑，有7家的經營性現金流為負。

前兩年白酒行情好的時候，這簡直無法想象。

更令人意外的是，A股白酒板塊中，居然出現了一家虧損企業。2019年上半年，金種子酒營業收入5.06億元，同比下降7.80%，歸屬凈利潤-3178.34萬元，同比下降629.21%。

金種子酒1998年登陸資本市場，是中國第八家、安徽第二家白酒上市公司，那個時候，貴州茅臺、洋河股份等都還在上市的路上。

金種子酒上市前后，其實力在安徽省內尚可以與古井貢酒勢均力敵。彼時，迎駕貢酒的前身佛子嶺酒廠剛剛改制;口子窖現實控人之一劉安省，剛剛當上改制前的口子集團的董事長、總經理。

2003-2005年，金種子酒(那時的簡稱是“金牛實業”)陷入虧損，虧損最嚴重的2004年，公司營業收入4.20億元，虧損近2億元。

后來，金種子酒靠旗下生化制藥板塊的崛起扭轉業績頹勢，但卻在安徽省內的白酒競爭中逐漸落敗，被后來者口子窖和迎駕貢酒超越。

上一輪白酒行業調整，金種子酒首當其沖。2013年-2017年，公司業績一路下滑，營業收入腰斬，扣非凈利潤從5億元下滑至虧損。

2018年公司基本面短暫回暖，但背后的原因卻是醫藥板塊業績增長，白酒板塊的營業收入和毛利率仍然全面下滑。最終，業績頹勢在2019年上半年露出了馬腳。

值得一提的是，2019年上半年，自然人付小銅在二級市場舉牌金種子酒，已經成為其二股東，似乎為金種子酒混改留下了想象空間。此前，公司曾多次籌劃混改，但均無疾而終。

二線及以下都不安全?

縱觀白酒企業上半年的業績，除了洋河股份，其他龍頭算是基本穩住。

2018年Q3貴州茅臺增速下滑，引起市場恐慌，公司上市十幾年來第一次開盤跌停，不過最近三個季度有所回升，營收經歷均保持兩位數以上增長;2019年上半年，五糧液營業收入和歸屬凈利潤同比增速分別為26.75%和31.30%，有所下滑，但經營性現金流同比增長達1302.14%;瀘州老窖加速增長，上半年歸屬凈利潤增長近4成，經營性現金流增長了3倍。

龍頭之外呢?

在中國白酒市場，一些主攻區域市場和細分市場的小巨頭，如古井貢酒、伊力特、順鑫農業、口子窖等，可以看作是二線梯隊的代表。

不過，在白酒行業格局基本形成、集中化明顯的趨勢下，二線及以下白酒企業的增長空間越來越小。也就是說，除了龍頭，基本上都不再安全。

金種子酒虧損，伊力特、金徽酒、青青稞酒業績下滑，舍得酒業、老白干酒經營性現金流轉負，連順鑫農業都繃不住了。

順鑫農業旗下的牛欄山堪稱中國光瓶酒之王，在廣大農村地區頗具市場競爭力。

2019年上半年，公司白酒板塊營業收入66.58億元，同比增長15.31%，遠低于去年同期增速(62.29%);毛利率為44.59%，較上年同期下降3.07個百分點;而且，公司上半年經營性現金流-1.64億元，同比下降111.05%——6年來第一次現金流為負。

口子窖乃是二線梯隊中的“小茅臺”，中高端白酒為主，高毛利率、高凈利率，業績增長穩定，一度大有趕超安徽白酒老大古井貢酒的架勢。

2018年，口子窖營業收入和歸屬凈利潤同比增速大幅下滑，經營性現金流更是同比下降28.63%;2019年上半年公司營業收入和歸屬凈利潤同比增速為12.04%和22.02%，遠低于上年同期的23.67%和39.45%;2019年上半年經營性現金流雖略有回升，但遠未回到此前的正常水平。

如果行業調整深化，難道真會有人像皇臺酒業和維維股份一樣，從白酒板塊被剔除?

白酒行業專家點評：

白酒營銷專家鄒文武認為，當前中國白酒的發展已經進入到了一個高品質發展階段，市場也已經從粗曠型發展向精細化發展，消費者也已經進入品質消費時代，普通消費者越來越追求品質，高端消費者越來越追求品牌，造成了白酒行業目前形成了寡頭化發展的局面。典型的現象是茅臺一家獨大，其他老八大名酒、老四大名酒都靠邊站，行業及社會整體聚焦的是茅臺，茅臺的風吹草動都影響著整個社會的神經，其他家的努力和影響力最終變成了茅臺的花絮。

白酒行業四十年發展，從老四大名酒到老八大名酒再到茅五劍再到老八大的回歸和新名酒的崛起，經歷了起起伏伏的四十年，最終成就了茅臺的一家獨大格局。這是行業發展最終走向成熟的標志，也是市場發展開始從無序到有序發展的過程。與此同時，高端消費在茅臺一家獨大的品牌格局下，同時形成了中低端老百姓用酒市場傻姑娘的牛欄山白牛二的一枝獨秀的超級單品，并且以非常迅猛的速度在推進全國市場的擴張。

如果說白酒行業的天變了，確實目前的市場環境和消費環境，白酒行業的天確實變了，從資本市場到普通消費市場，白酒行業的天正在逐漸明朗，新的市場秩序正在組建建立，老的市場秩序正在被無邊界的渠道和消費打破，老的市場認知也在被消費者主權時代打破，區域品牌的市場壁壘也在被高鐵時代打破，簡單地說，未來白酒行業依靠區域保護生存下去的企業會越來越難，任何一個酒廠都可以通過無邊界的互聯網渠道及微商渠道，擊潰傳統市場的渠道壁壘。而消費者的主權時代讓企業很難通過規模化的媒體轟炸打造自己的品牌，一切沒有進入消費者心里的品牌運作，最終都會像泡沫一樣破滅。

在這種變革時代，未來中國白酒的出路在哪里?

首先企業要切準時代的脈搏，跟隨時代的大潮流前進，只有跟隨時代的潮流，白酒企業才能夠順勢而為，在新的潮流下成為主流。因此白酒行業需要更多的是行業創新，以確保不會被時代淘汰掉，只有創新求變，才能夠整整贏得未來。只有跟時代站在一起，白酒企業和品牌才能成為時代的贏家。當前時代的環境，白酒行業虛高的價格和泡沫，必須回歸，順應時代的發展需要，滿足時代的情緒，企業不能一味地把價格推高，讓自己夾在時代和市場的縫隙里艱難生存，而應該站在時代里尋找市場的實際需要。

其次企業要認清國際的道路，中國白酒的國際化，已經不是什么需不需要的問題，能不能進行的問題，有沒有優勢的問題，而是需要企業切實地去尋找中國白酒的國際道路，白酒行業不能只停留在窩里斗的國內市場中，而應該主動承擔走向國際市場的重任，因為酒是一個民族的文化象征，中國的白酒走向了世界，中國的文化和國家的影響力也就會更大。當中國的白酒上市企業紛紛在國際市場上像中國的手機一樣，找到自己新的大陸時，中國白酒也就會越來越強大，中國白酒的上市企業才真正值得國人敬佩。國際化，這是中國白酒企業未來的新賽道，誰先搶先實現國際化，誰就將贏得未來。

再者企業要重視新品的培養，白酒市場上賴以生存的超級單品，各大名酒廠的主力產品主要還是依賴十年前開發的產品，甚至有的是二十年前開發的產品，比如說讓洋河翻身進入新巨頭的洋河藍色經典、汾酒奠定基礎的老白汾、牛欄山白牛二……目前市場上的主流產品，都是過去十年培養的產品，新的價位和產品除了江小白這樣的現象級產品外，名酒廠的新品幾乎全軍覆沒，鮮有能夠推動行業進步的新品出現。因此在這種時代背景下，白酒行業大企業還需要多開發推動新品的發展，通過新品的開發和培養找到新的消費入口和切準新的市場脈搏。簡單地說，目前作為富裕的白酒上市企業來說，要多生一些孩子，才能在未來找到更有作為的孩子，而不能像現在這樣靠吃老本過的很滋潤。新品培養代價很大，但是希望也在新品，沒有新品，沒有未來。

總的來說，就是要順時代潮流而做，走出去，發新芽。只有這樣，企業才能夠贏得未來。