這次半年報不簡單!

截至8月28日晚間，19家白酒上市公司半年報全部出爐，其中，實現營收、凈利潤雙增長的企業有五家，分別是貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、酒鬼酒和一直停牌的ST皇臺。但是，今年上半年的年報，我們又不能僅從數字上去做解讀。今年一季度，由于疫情，酒業受到了不同程度的影響，二季度雖然有所復蘇，但渠道的乏力以及其他方面的原因，也從側面影響了酒業的發展。

雖然業績沒有那么“漂亮”，但綜合來看，中國酒業的頭部和腰部企業還是有很多亮點值得行業關注。“抬頭挺腰”，酒業的頭部力量和中間力量將發揮更大的引領和帶動作用。

亮點一：量價齊升，茅臺、五糧液引領白酒價值股

今年上半年，受疫情影響，大部分白酒企業增長放緩，但貴州茅臺和五糧液依然交出了一份亮眼的答卷。

其中，貴州茅臺實現營業收入 439.53 億元，同比增長 11.31%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 226.02 億元，同比增長 13.29%。五糧液實現營業收入307.68億元，同比增長13.32%;歸屬于上市公司股東凈利潤108.55億元，同比增長16.28%。兩家企業營收加起來，比另外17家公司營收之和還要多225.67億元，是酒業當之無愧的領頭羊。

在今年上半年疫情的影響下，兩家酒企實現這樣的業績，一方面是其對市場深度把控的結果。茅臺公司加快了公司治理、品牌戰略、渠道變革的升級，而五糧液則是通過明確“兩控一加快”的工作要求，創新營銷工作“三損三補”策略，取得了良好的市場效果。

另一方面，這是兩家酒企品牌力價值的體現。在一線名酒企業中，茅臺和五糧液的品牌價值自不用多說，它們在渠道中的快速動銷，也體現了消費者對高端白酒的高度需求。

值得注意的是，今年上半年白酒股市一片向好，尤其是貴州茅臺和五糧液的價值也在不斷凸顯，茅臺突破2萬億市值，成為A股市場第一股，五糧液市值突破9000億，這也正體現了資本市場對兩家酒企的認同和看好。

亮點二：高端酒占比提升，產品結構優化，盈利能力增強

高端酒在今年上半年的企業增長中，起到了非常重要的作用，因為它既是營收和利潤的保證，也是企業品牌力不斷提升的證明。

瀘州老窖上半年同比實現增長的是高端酒，實現營收47億元，同比增長10%，并且在瀘州老窖所有酒的銷售比重中達到了62%，這是其首次超過60%。今年以來，國窖1573正在有條不紊地進行調價政策，這不僅顯示出國窖1573的底氣，也顯出其在高端酒格局中愈發穩定的地位。

今世緣在高端酒市場的表現也值得關注，今年其特A+類產品上半年實現營收16.89億元，同比增長0.92%，盡管增長幅度不大，但是其在今世緣上半年營收占比達到了58.14%，比同期增加3.16%，另外特A類產品達到了30.88%的比重，比同期1.08%，足以看出中高端產品在今世緣的銷售占比。

作為今年上半年為數不多的雙增長酒企，酒鬼酒的業績可謂亮眼，營收實現7.22億元，利潤達到1.85億元，同期增長18.42%，這也是通過高端酒實現的。根據半年報內容顯示，酒鬼酒公司的高端產品內參酒在上半年增長75%，拉動了酒鬼酒公司整體業績。據了解，內參酒去年實現了銷售額翻一番，其正在逐漸增強在高端酒市場的占比。

而在產品結構優化方面，必須要提的企業還有古井貢酒，受益于產品結構的成功升級，今年上半年，古井貢酒的經營性現金凈流量凈額為23.42億元，比去年同期增長124.78%。另外，今年一季度古井貢酒的現金流高達70億，貨幣資金資產占比達45%。股市的反應也能體現出資本市場對古井貢酒的看好，今年7月13日，古井貢酒市值順利突破千億，截至昨天收盤，古井貢酒總市值已達1360.27億元。據了解，古井貢酒的古20已經成長為近10億的大單品，而在產品結構上，也完成了從獻禮版、古5升級到古8、古16、古20為代表的次高端價格帶布局。

亮點三：“抬頭挺腰”，酒業格局已成

從酒企公布的上半年業績來看，目前營收過50億的酒企共有七家，分別是茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒、牛欄山和古井貢酒，而這七家正是去年營收過百億的酒企，上半年過50億的營收實現，也從側面反映了今年過百億的可能性。當然，茅臺、五糧液和洋河早已在上半年完成這一業績。在這些頭部企業中，我們可以看出每家企業都有自己的特色，它們要么是高端酒企業代表，要么是“品類王”。

再來看酒業的腰部力量。省級龍頭企業構成了白酒產業的腰部力量，今世緣、口子窖、衡水老白干以及迎駕貢酒等企業，雖然受疫情等方面的影響較重，但又不可否認它們在上半年所做的工作和努力，而且它們正在逐漸找到對的路子，發展自己的特色。

如今世緣在中高端酒上的發力以及對省外市場的拓展。口子窖精準布局銷售市場，在省內市場繼續實施“一地一策”戰略，全面參與市場競爭;在省外市場中，充分激發經銷商活力，加強戰略市場建設。

衡水老白干今年上半年的戰略產品都保持了高速增長，其中1915系列同比增長91%，在上半年就完成了去年全年銷售收入;在出庫方面，1915出庫增長81%，十八酒坊20年出庫增長43%，十八酒坊15年增長21%。河北衡水老白干酒業股份有限公司總經理王占剛在今年7月的一場會上表示，衡水老白干在與全國名酒搶占地盤的過程中，需要加強品牌建設，做消費者心智活動，向商業模式、渠道管控模式、盈利模式與管理模式的創新方面上下功夫。而從市場情況來看，其也確實在不斷進行消費者營銷活動。

迎駕今年的年中報相比一季度報來看，營收和凈利的降幅都在收窄，表明市場正在逐漸向好。其在市場營銷方面，保存量找增量，推進“千商千萬”工程，并且在產品上聚焦生態洞藏系列，強化了洞20產品的培育力度。

亮點四：省外市場發展迅速，全國化擴張進展加快

盡管今年疫情對酒業有著不小的影響，但是攔不住酒企省外擴張的步伐。相應的，今年上半年，一些酒企的省外市場發展迅速，全國化擴張速度進一步加快。比如今世緣，其半年報顯示，2020上半年，公司省內營收為27.06億元，同比下降5.27%;作為對比，省外實現營收1.99億元，同比增加6.29%。盡管從數據來看，今世緣的銷售市場依然是以江蘇省內為主，今年上半年省內營收占比總營收的92.9%，省外營收進占總營收的6.86%。但是省外市場處于快速增長期。

今年以來，今世緣的渠道鋪設重心在省外，省外市場經銷商增加了74個，因此渠道擴張是省外收入保持增長的主因。據了解，今年今世緣省外市場招商效果顯著，率先加速增長，有序開拓布局新市場帶動省外市場迅速恢復，預計年內公司在環江蘇市場將有所突破。

除了今世緣，口子窖也在充分發揮省外市場的作用。根據其半年報顯示，今年省外市場充分激發經銷商活力，繼續加強戰略市場建設，明確產品定位，鞏固核心渠道，強化營銷隊伍培訓管理，為開拓全國市場奠定了扎實基礎。

同時，百億酒企牛欄山也在加快全國化布局，根據半年報顯示，下半年牛欄山將重點打造三大戰略區(京津冀、長三角、珠三角)，培育“1+4+N”樣板市場(北京+南京、長春、東莞、蘇州+其他)，形成“一心多核多點”的標準化、規范化的樣板市場。

亮點五：管理能力提升，市場管控逐見成效

今年上半年，營收和利潤雙增的企業并不多，下滑是普遍現象也在預料之中。盡管一些企業出現了短暫的業績下滑，但管理得當，增長不過是時間問題。

越是特殊時期，越能看出一個企業的應變能力。今年上半年宏觀環境的變化和疫情的影響對企業而言，考驗的正是管理能力。比如第一個出半年報的水井坊，雖然當時其業績的雙降引起了行業的關注，但是細看之下，還是有很多亮點。其中管理得當也給水井坊帶來了后續快速恢復發展的底氣。上半年，在高庫存的壓力下，水井坊通過“去庫存”，實現了對市場的快速掌控。據了解，截至6月30日，水井坊經銷商加門店的總體社會庫存已降回了2018-2019年間的水平，以現在的收入體量來說，這是很健康的。核心單品價值鏈也很穩定，8號和井臺產品在部分省份甚至出現了成交價對比疫情前上漲的情況。

亮點六：布局逐漸優化

在疫情的變量下，酒企所做的工作比其他任何時候都要多，因此也取得了一定成效。尤其是營收利潤雙增長的企業，其背后不僅是產品布局的逐漸優化，也是市場布局的優化。上半年，五糧液優化布局，面對疫情充分保持戰略定力，系統性推出“穩市場、穩增長”的政策措施，通過明確“兩控一加快”的工作要求，創新營銷工作“三損三補”策略，取得了良好的市場效果。其中普五價格穩步上升，對五糧液公司而言，不僅有利于進入量價齊升的良性循環，也為渠道發展、品牌力的提升打下基礎。

汾酒上半年也實現了雙增長，這也主要得益于其在產品和市場層面布局的優化。從產品結構上來看，“抓兩頭，帶中間”的產品策略顯成效。上半年汾酒公司積極作為，青花20和青花30分離運作效果初顯，預計下半年將繼續呈加速增長態勢，中檔酒也將受益于消費場景恢復而實現恢復性增長。在市場方面，省外擴展堅持“1357”布局策略，將適度加強“5小板塊”市場拓展力度，持續推進全國化，省外市場將是未來公司的重要增長極。