截至五一假期前，19家白酒類上市公司的2020年年報全部發(fā)布。

微酒在整理18家上市白酒企業(yè)2020年各季度營收、凈利潤及增幅數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，得出了自己的分析(注：由于順鑫農(nóng)業(yè)未公布各季度白酒營收情況，故不作討論)。

01、綜述：2020年，我們是這樣過來的

一季度，受疫情影響，高度依賴聚集型消費(fèi)的白酒行業(yè)受到強(qiáng)烈沖擊，各企業(yè)開局受挫，業(yè)績紛紛回落。

18家酒類上市公司中的14家都出現(xiàn)了營收負(fù)增長，數(shù)量占比高達(dá)77.78%。其中，12家出現(xiàn)了兩位數(shù)的負(fù)增長，伊力特降幅達(dá)七成，青青稞酒、口子窖和舍得的降幅也分別達(dá)到了44.56%、42.92%和42.02%。

盡管如此，因春節(jié)提前備貨、鋪貨的緣故，疫情的壓力大部分傳導(dǎo)到了零售終端渠道，所以一季度18家企業(yè)的營收總和并未出現(xiàn)大幅的同比下降。

二季度，部分企業(yè)開始小步快跑，扭轉(zhuǎn)了營收負(fù)增長的勢頭。營收增幅為負(fù)的企業(yè)從第一季度的14家減少到8家，數(shù)量占比下降到了44.44%，其中，降幅達(dá)兩位數(shù)的企業(yè)減少至5家。瀘州老窖、今世緣、ST舍得、金徽酒、酒鬼酒、伊力特在第二季度的營收增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正。18家企業(yè)第二季度的營收總和為490.97億元，同比上漲3.48%。

三季度，18家上市白酒企業(yè)中的大部分實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。營收增幅為負(fù)的僅有3家，數(shù)量占比再次下降到16.67%。洋河、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、老白干、水井坊、金種子酒的營收增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，18家企業(yè)第三季度的營收總和為581.68億元，同比上漲12.03%。

四季度，上市白酒企業(yè)整體進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，營收及凈利潤增長情況基本與第三季度持平。營收增幅為負(fù)的有4家，數(shù)量占比為22.22%。18家企業(yè)第四季度的營收總和為648.48億元，同比上漲13.06%。

除開一季度的提前量和二季度的恢復(fù)期，2020年，白酒業(yè)的業(yè)績轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在第三季度。

02、2020年年報，你得看出這三點(diǎn)

第一點(diǎn)，白酒的消費(fèi)規(guī)律沒有變。

一季度的春節(jié)提前量前文已有談及，不再贅述。

隨后的市場走勢，盛初總經(jīng)理柴俊曾在2020年4月份表示：“從消費(fèi)的內(nèi)在邏輯來說，往往是先恢復(fù)，才有補(bǔ)償式的反彈，二者是先后關(guān)系。報復(fù)性消費(fèi)會有，但一定是在恢復(fù)到正常狀態(tài)后產(chǎn)生。”

事實(shí)印證了柴俊的話。

二季度是白酒消費(fèi)的淡季，面對嚴(yán)峻而復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形式，以及渠道庫存壓力的傳導(dǎo)，18家企業(yè)的營收總額在相對第一季度回落的同時，對比上年同期僅出現(xiàn)小幅度上漲。

到了第三和第四季度，隨著疫情的緩解，消費(fèi)市場逐漸恢復(fù)，消費(fèi)者的報復(fù)性消費(fèi)開始顯現(xiàn)，企業(yè)終于迎來了新的增長契機(jī)，并最終呈現(xiàn)出一個相對正常的消費(fèi)狀態(tài)。

結(jié)合實(shí)際情況來縱觀2020年的季度業(yè)績走勢，白酒消費(fèi)的規(guī)律并未發(fā)生改變。

第二點(diǎn)，利潤空間繼續(xù)擴(kuò)大。

在2020年的特殊環(huán)境下，18企業(yè)各季度的凈利潤總和增幅都高于營收總和的增幅，包括在第一季度營收總和為負(fù)增長的狀態(tài)下，仍然實(shí)現(xiàn)了凈利潤總和9.48%的增長。瀘州老窖和酒鬼酒在第一季度營收下降的情況下，實(shí)現(xiàn)了凈利潤兩位數(shù)的上漲。

迎駕貢酒、金徽酒等多家企業(yè)在公告中表示：2020年的營收增長得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高端產(chǎn)品銷量占比增加。

在擠壓式增長的格局下，白酒行業(yè)正在由“高速度”向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)型，酒企業(yè)績的增長從銷量式增長向價值式增長轉(zhuǎn)變，品牌驅(qū)動逐漸優(yōu)先于渠道驅(qū)動。產(chǎn)品升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化已經(jīng)是企業(yè)的正常打法(微酒此前所發(fā)文章《梳理近100份年報，34張圖復(fù)盤白酒5年產(chǎn)品漲價真相 | 微酒財報系列⑤》中有更加詳盡的表述)。

第三點(diǎn)，白酒業(yè)的基本面依然向好。

年末收盤，漲幅超過100%的白酒上市企業(yè)達(dá)11家，漲幅最高的酒鬼酒達(dá)338.27%，漲幅最低的口子窖也達(dá)到了29.37%。19家上市白酒企業(yè)的總市值達(dá)到了5.2萬億元。

2020年，新冠疫情給高度依賴聚集型社交消費(fèi)的白酒行業(yè)帶來了較大影響，但階段性的影響并未改變行業(yè)總體的發(fā)展趨勢，白酒行業(yè)的基本面依然向好。

有行業(yè)人士表示，從白酒行業(yè)的歷史發(fā)展來看，每一次的下滑都伴隨著行業(yè)的整合，以及后續(xù)的爆發(fā)式成長。在經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，市場傾向于防御，以白酒為代表的消費(fèi)品板塊吸引了大量資本的涌入。

03、高端系列是沖業(yè)績的動力引擎?

研讀2020年度的四個季報，我們發(fā)現(xiàn)，高端酒幾乎可以稱為業(yè)績增長的“動力引擎”。

消費(fèi)升級下，消費(fèi)者更加注重品質(zhì)，低端酒面臨著被替代、被淘汰的危險，企業(yè)在升級產(chǎn)品的同時，也在致力于打造高端。各企業(yè)爭上游、搶高端的意圖和動作十分明顯。許多企業(yè)即便目前不具備量產(chǎn)高端酒的能力，也要走一走“概念酒”的路子，即先出一款高端產(chǎn)品來探路。

在四個季度中，營收一直保持增長的只有茅臺、五糧液和山西汾酒。其中茅臺、五糧液自不必說，而對于山西汾酒而言，其高端產(chǎn)品青花汾酒系列同比增長30%以上，銷售占比不斷提升則可謂關(guān)鍵。

山西汾酒2020年年報顯示：分產(chǎn)品營收中，汾酒產(chǎn)品營收比上年同期上漲22.64%，占2020年總營收的90.28%，銷量上漲18.19%，其股價全年暴漲321.23%，年末市值已達(dá)3270.76億元，僅次于瀘州老窖。

此外，增幅最高的酒鬼酒也是一個很好的例子。

酒鬼酒在第一季度營收下降的情況下，實(shí)現(xiàn)了32.24%的凈利潤增長，從第二季度開始，保持著營收、凈利潤大幅度的雙增。酒鬼酒2020年年報顯示：分產(chǎn)品營收中，酒鬼系列以35.21%的銷量創(chuàng)造了55.5%的營收;酒鬼酒的高端品牌內(nèi)參系列以6.19% 的銷售量，創(chuàng)造了31.34%的營收，毛利率為92.41%。

但需要注意的是，雖然高端系列為上述兩家企業(yè)的良好業(yè)績助益良多，但其真正的大頭還是在基本盤，只有穩(wěn)住基本盤，才有沖刺高端的可能。

微酒董事長黃磊認(rèn)為，任何熱點(diǎn)的背后，長期有效的一定是“好酒熱”，行業(yè)仍然會向優(yōu)質(zhì)品牌集中，向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能集中。不少酒企的發(fā)展總是陷入“產(chǎn)能過剩-酒質(zhì)上升-銷量增長-產(chǎn)能不足-品質(zhì)下降-銷量下滑-品牌淘汰/低迷”的怪圈，這是白酒釀造的基因所決定的，好的企業(yè)要么用突破性的技術(shù)跳出來，要么就是對欲望極其克制，對品質(zhì)極其堅守。(原標(biāo)題：一年四季分開看，上市酒企數(shù)據(jù)折射行業(yè)如何變化?| 微酒財報系列⑩)